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又到基金年報(bào)披露的重要時(shí)刻。

2022年市場(chǎng)大震蕩，頂流基金經(jīng)理們中流擊水，大多受挫，因此有了很多反思與展望。

截至3月30日，一批頂流基金經(jīng)理發(fā)布了2022年基金年報(bào)，包括張坤、劉彥春、劉格菘、蕭楠、陳皓、鄭澄然、馮波、丘棟榮、歸凱、祁禾、楊銳文、傅鵬博等。

【資料圖】

他們對(duì)于2022年應(yīng)對(duì)之策不同，對(duì)2023年的展望各異，但從張坤的“每一次市場(chǎng)大幅下跌，都是‘打折促銷(xiāo)’”，丘棟榮的“堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念”，劉格菘的“依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局”，再到傅鵬博的“重點(diǎn)公司中約40%的持有周期伴隨著產(chǎn)品成立至今”……可以看到這些頂流基金經(jīng)理的思考和堅(jiān)持。

明星基金集體“隕落”

先一起看一下2022年明星基金“歷劫”的業(yè)績(jī)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，市場(chǎng)上總共有51只百億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金(注：包括偏股混合型基金、靈活配置混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金，且股票市值占基金資產(chǎn)凈值比50%以上)。

讓人感嘆的是，2022年百億主動(dòng)權(quán)益基金的收益中位數(shù)在-21%左右，與當(dāng)年滬深300全年收益-21.63%大致持平。

2022年市場(chǎng)表示不佳，A股市場(chǎng)震蕩下跌，上證指數(shù)下跌15.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌29.37%。香港市場(chǎng)同樣下跌，恒生指數(shù)下跌15.46%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌18.59%。

在此背景下，百億主動(dòng)權(quán)益基金中，2022年全年僅有一只基金——丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金取得正收益，為4.85%。

其余50只百億主動(dòng)權(quán)益基金全部告負(fù)。

2022年不少頂流基金經(jīng)理管理的基金跌幅超過(guò)滬深300指數(shù)。包括葛蘭、謝治宇、劉格菘、胡昕煒、傅鵬博、馮波、李曉星、崔宸龍、蔡嵩松等知名基金經(jīng)理旗下多只產(chǎn)品年回報(bào)率跌逾20%。

一批頂流基金經(jīng)理業(yè)績(jī)滲淡，比如傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)-30.70%，馮明遠(yuǎn)的信澳新能源產(chǎn)業(yè)-29.29%，葛蘭的中歐醫(yī)療創(chuàng)新A-27.19%，謝治宇的興全合潤(rùn)LOF-26.93%，崔宸龍的前海開(kāi)源公用事業(yè)-26.02%，劉格菘的廣發(fā)科技先鋒-25.88%和廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A-25.79%，周蔚文的中歐時(shí)代先鋒A-25.63%，朱少醒的富國(guó)天惠LOF-23.90%。

總體來(lái)看，2022年，頂級(jí)基金經(jīng)理中，投資偏向于科技、新能源等賽道的基金，因?yàn)橛休^大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，在2022年板塊輪動(dòng)以及市場(chǎng)輪動(dòng)的行情下，跌幅超過(guò)市場(chǎng)平均線(xiàn)。

“梭哈”一刻？

值得一提的是，在經(jīng)歷2022年市場(chǎng)大震蕩之后，頂流基金經(jīng)理們普遍看好后市，不少人在2022年末股票倉(cāng)位是接近滿(mǎn)倉(cāng)操作。

2022年四季度，頂流基金經(jīng)理開(kāi)始“梭哈”。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2022年底，在51只百億主動(dòng)權(quán)益基金中，有20只股票倉(cāng)位在94%及以上，考慮到基金會(huì)持有部分現(xiàn)金等情況，這幾乎相當(dāng)于滿(mǎn)倉(cāng)操作。

總體來(lái)看，51只百億主動(dòng)權(quán)益基金中，有38只股票倉(cāng)位超過(guò)90%，10只在80%-90%之間，僅有3只低于80%。這些百億基金的股票倉(cāng)位都異乎尋常地高。

比如張坤，在2022年年報(bào)中，他表示，2022年的每一次市場(chǎng)大幅下跌，都是“打折促銷(xiāo)”。敢于大幅下跌后買(mǎi)入深入了解的企業(yè)，就是“接手”了財(cái)富積累的機(jī)會(huì)。

張坤管理規(guī)模894億元，2022年底他旗下四只基金的股票倉(cāng)位均超過(guò)94%。

同樣地，劉彥春管理規(guī)模748億元，他在2022年年報(bào)中表示，“股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期”。

他管理的6只基金2022年末股票倉(cāng)位在93%-98%之間。

陸彬管理規(guī)模260億元，旗下2022年以前成立的四只基金股票倉(cāng)位也在94%上下，基本接近于滿(mǎn)倉(cāng)操作。

而傅鵬博在年報(bào)中表示，2022年全年保持高股票倉(cāng)位運(yùn)行。2022年底其基金的股票資產(chǎn)對(duì)基金總資產(chǎn)的比例為94%，其中港股的凈值占比全年在15-20%區(qū)間波動(dòng)。

下半年傅鵬博持股集中度進(jìn)一步集中，全年來(lái)看，其前十大股票在基金的凈值占比處于45-50%的區(qū)間，前20大股票的凈值比例，上半年超過(guò)70%，下半年該比例提高到77%左右。

事實(shí)上，不少頂流基金經(jīng)理不擇時(shí)，長(zhǎng)期高倉(cāng)位操作，尤其在2022年經(jīng)歷了市場(chǎng)大震蕩后，他們判斷估值回歸至合理區(qū)間，在對(duì)2023年看好的情況下，不少人接近滿(mǎn)倉(cāng)股票，等待市場(chǎng)反彈和反轉(zhuǎn)。

調(diào)倉(cāng)換股

為應(yīng)對(duì)震蕩，頂流基金經(jīng)理們?cè)?022年調(diào)倉(cāng)換股，同時(shí)，面對(duì)2023年，他們也做好了準(zhǔn)備。

“公募一哥”張坤2022年末主要配置的是食品飲料、金融、港股上的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)等行業(yè)。

2022年四季度張坤配置方向主要是增加了醫(yī)藥行業(yè)的配置，減少了科技行業(yè)的配置。其中他管理的一只QDII基金——易方達(dá)亞洲精選，則降低了金融行業(yè)的配置。

投資大伽傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，2022年A股配置重點(diǎn)聚焦于電子、化工、建材、光伏、新能源和煤炭等板塊。港股配置主要集中于通訊、醫(yī)藥和汽車(chē)板塊。

從各季度的運(yùn)作看，一季度，傅鵬博增加了和疫苗板塊相關(guān)的沃森生物，加大了對(duì)中國(guó)移動(dòng)的配置。二季度，傅鵬博增加了煤炭資源板塊個(gè)股，同時(shí)增加了和新冠相關(guān)的疫苗和特效藥個(gè)股。三季度睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金前十大品種和排序有了變化，對(duì)上半年跌幅較大的新能源和光伏板塊個(gè)股，逆勢(shì)加倉(cāng)。四季度十大個(gè)股和排序變化比較小，個(gè)股持有數(shù)量有小幅增減。

“消費(fèi)之王”蕭楠，其代表作品易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金，2022年調(diào)整了2021年的布局，減持了養(yǎng)殖行業(yè)，以及調(diào)整了在汽車(chē)板塊上的配置，將倉(cāng)位調(diào)整到更符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的公司上。同時(shí)，他增加了啤酒行業(yè)的配置，調(diào)整了白酒板塊的結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)增持了次高端品牌。

丘棟榮是2022年最火的基金經(jīng)理，也是唯一一位管理的百億基金取得正收益的頂流基金經(jīng)理。

2022年他仍是“低估值價(jià)值投資策略”，他的基金重點(diǎn)配置了低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、持續(xù)成長(zhǎng)的公司，同時(shí)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散。重點(diǎn)配置包括有色金屬、石油石化、房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥、煤炭、交運(yùn)、公用事業(yè)等行業(yè)相關(guān)個(gè)股。同時(shí)，他認(rèn)為港股估值處于絕對(duì)底部，他將港股配置比例拉至上限。

對(duì)于后市布局，丘棟榮表示，堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：一是估值處于歷史低位的價(jià)值股，主要行業(yè)包括大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融，基本金屬為代表的資源類(lèi)公司和能源類(lèi)公司。二是港股中資源能源為代表的價(jià)值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股。三是低估值但具有成長(zhǎng)性的成長(zhǎng)股，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、有色金屬加工、化工、汽車(chē)零部件、電氣設(shè)備與新能源、輕工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等。

與上述傾向于價(jià)值風(fēng)格的頂流基金經(jīng)理不同，一批偏向于成長(zhǎng)投資方向的明星基金經(jīng)理們則是另一番應(yīng)對(duì)方法。

2022年年初，陸彬認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史中樞附近，在穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，其投資主線(xiàn)是價(jià)值回歸，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。他在去年年初布局了不少價(jià)值股，比如非銀和地產(chǎn)行業(yè)，在2022年3月市場(chǎng)出現(xiàn)第一波調(diào)整的后期，價(jià)值風(fēng)格超額收益顯著。

此后，陸彬大幅切向了成長(zhǎng)。2022年4月份因?yàn)橐咔橛绊?，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌和調(diào)整，給產(chǎn)品凈值帶來(lái)了較大的回撤。

在2022年7月底，陸彬預(yù)計(jì)新能源行業(yè)的基本面將進(jìn)入中期，如果估值進(jìn)一步切換到2023 年，新能源行業(yè)投資預(yù)計(jì)將進(jìn)入中后期。

雖然陸彬調(diào)整了小比例的新能源倉(cāng)位至TMT行業(yè)，但是新能源板塊估值的快速提升并沒(méi)有如期而至，反而板塊的估值在2022年8月份以后的幾個(gè)月出現(xiàn)了明顯的收縮。

2022年4季度初，市場(chǎng)再次出現(xiàn)調(diào)整，陸彬認(rèn)為，當(dāng)時(shí)是權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值重估的起點(diǎn)，倉(cāng)位比結(jié)構(gòu)更加重要，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望迎來(lái)回歸。他保持了較高倉(cāng)位。

2022年底他重點(diǎn)關(guān)注四大風(fēng)格資產(chǎn)：一是核心資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注新能源車(chē)、醫(yī)藥和消費(fèi)。二是PEG成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注TMT行業(yè)的計(jì)算機(jī)和電子。三是價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注非銀金融。四是周期。

“值得欣喜的是，權(quán)益資產(chǎn)估值修復(fù)也并未姍姍來(lái)遲，我們前期關(guān)注的TMT行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)較好，增強(qiáng)了產(chǎn)品凈值的修復(fù)力度，這是市場(chǎng)對(duì)我們堅(jiān)持基本面和估值相結(jié)合的投資體系給予的獎(jiǎng)賞?！标懕蛟?022年年報(bào)中表示。

而2019年基金冠軍劉格菘，在2022年依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局。

他對(duì) 2023 年的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。他認(rèn)為，高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷一年的下跌，估值已經(jīng)回到歷史較低百分位，制造業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。他對(duì)其持倉(cāng)比例最重的光伏、儲(chǔ)能方向相對(duì)樂(lè)觀(guān)。

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