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當地時間4月11日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《全球金融穩(wěn)定報告》。報告指出，自去年10月以來，全球金融體系的抗風險能力面臨一系列嚴峻考驗。美國硅谷銀行和簽名銀行的突然倒閉，以及市場對瑞士信貸銀行的信心喪失，都強烈提醒各方關注貨幣、金融環(huán)境收緊與脆弱性積累相互作用所帶來的挑戰(zhàn)。

到目前為止，大型新興市場相對平穩(wěn)地應對了發(fā)達經濟體貨幣政策的大幅收緊，這部分得益于全球金融環(huán)境并未緊跟全球貨幣政策的收緊而變化。然而，如果當前金融市場的壓力不能消退，并導致全球風險承擔水平下降且由此引發(fā)資本外流，那么這些大型新興市場可能會面臨重大挑戰(zhàn)。

(資料圖片)

IMF貨幣與資本市場部主任托比亞斯·阿德里安(Tobias Adria)在新聞發(fā)布會上回答南方財經全媒體集團《21世紀經濟報道》記者提問時表示，與2008年金融危機不同的是，當時金融部門觸發(fā)了大規(guī)模去杠桿化周期，世界各地銀行和非銀金融機構均暴露在房地產市場崩潰風險之中，而目前市場尚未出現(xiàn)此類去杠桿化壓力。

IMF貨幣與資本市場部副處長查爾斯·科恩(Charles Cohen)指出，新興市場銀行面臨的久期風險相對較小。但考慮到新興市場宏觀經濟的波動更大，需要繼續(xù)關注信貸風險的變化。

以下為問答實錄：

南財21:當前全球金融體系高度關聯(lián)，硅谷銀行事件引發(fā)了全球金融市場動蕩，你認為近期還可能有更大的全球風險嗎？現(xiàn)在的全球金融體系與2008年危機時有何不同？考慮到它在全球市場的影響力，美聯(lián)儲在調整貨幣政策時，除了追求國內政策目標以外，是否應該更多考慮到外溢效應？

托比亞斯·阿德里安：這是一個非常重要的問題。我先談談新興市場的情況，也許查爾斯可以進行一些補充。我們已經看到了新興市場令人難以置信的韌性，尤其是主要新興市場，這種情況已經持續(xù)了很多年。一些新興市場國家是最早提高貨幣政策利率以對抗通貨膨脹的國家。當硅谷銀行風暴襲來時，美國和歐元區(qū)銀行股出現(xiàn)了一波拋售，但新興市場的拋售規(guī)模要少得多。

雖然新興市場的銀行系統(tǒng)存在廣泛的異質性，但總的來說，久期(產品)所占比例相對較小。當利率提高時，(這些)證券投資組合的價值會受損。相對于我們在硅谷銀行中看到的大額存款，(新興市場銀行)零售存款所占份額更大，因此存款更具粘性，我認為這是穩(wěn)定性的一個來源。無論是在發(fā)達經濟體還是在新興市場，銀行都存在薄弱環(huán)節(jié)。硅谷銀行是銀行高脆弱性的一個特殊案例。當壓力沖擊襲來時，其他國家的銀行也可能陷入困難之中。但這讓我想到了政策工具，它們有脆弱性，也有政策工具。

現(xiàn)在，銀行資本和流動性比2008年危機時高得多，銀行資產端大多是受到利率風險因素影響，而受信貸風險影響較小。我們預計全球經濟將放緩，但當你觀察銀行的信貸風險等指標時，大多數國家的信貸風險并沒有急劇惡化。當然，這種狀況也可能改變，如果實體活動急劇惡化的話。但迄今為止，我們看到這些損失，已實現(xiàn)或未實現(xiàn)的損失，更多是與更高的利率水平有關。

對比2008年，我認為首要的不同是，(當時)金融部門觸發(fā)了大規(guī)模去杠桿化周期，房地產市場出現(xiàn)大跌，世界各地的銀行和非銀行金融機構都暴露在房地產市場當中。我認為迄今為止這樣的去杠桿化壓力仍較小，因為還沒看到這樣的信貸沖擊。話雖如此，如果我們進入一個更為不利的情景，分為基線、不利和嚴重不利(三種情景)來看，如果是進入嚴重不利情景，金融穩(wěn)定將受到更大程度的威脅。

查爾斯·科恩：正如之前指出的那樣，許多新興經濟體實際上在應對即將到來的全球通脹沖擊方面較早采取了行動。這實際上使得他們免受其中一些影響。我們去年看到的大部分外匯貶值情況現(xiàn)在大多已經恢復。在很多個案下，目前的狀況已經與去年2月之前大致相同。另外，新興市場銀行股票確實沒有受到明顯拋售。如前所述，它們面臨的久期風險要小得多。新興市場更多的是關注信貸風險，我們會繼續(xù)監(jiān)測，因為新興市場的宏觀經濟波動更大，可能有出現(xiàn)更高損失的機會，如果全球再次放緩的話。

我還要補充一點，新興市場中我們關注的另一個領域，特別是銀行部門，是在前沿市場。正如我們在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出的那樣，那里的銀行和主權債務關系越來越密切。也就是說，當地銀行購買當地主權債務。我們相當關注的另一個與全球(金融)條件緊縮相關的問題是，較脆弱的國家在國際主權債務市場上缺乏市場準入。這是我們會繼續(xù)監(jiān)控的一個領域。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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