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【事項(xiàng)】

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年4月工業(yè)增加值同比增長5.6%，較3月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)；2023年1-4月全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%，較1-3月降低0.4個(gè)百分點(diǎn)；2023年4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長18.4%，較3月份提高7.8個(gè)百分點(diǎn)。

【評(píng)論】

經(jīng)濟(jì)修復(fù)或有波折，政策仍處于觀察期。本月大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)取得高增長，很大程度上是低基數(shù)效應(yīng)造成的，以兩年平均增速看，4月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額均較前值有所回落。往后看，當(dāng)前官方延續(xù)“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢”表態(tài)，二季度在低基數(shù)效應(yīng)作用下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要指標(biāo)增速多數(shù)有所加快，出臺(tái)增量政策刺激經(jīng)濟(jì)的必要性不高。我們認(rèn)為，下階段在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)等方向的政策重心以落實(shí)落細(xì)現(xiàn)有政策為主。

去庫存周期延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩。4月份工業(yè)增加值環(huán)比折年率-5.5%，創(chuàng)2022年2月以來新低。主要由于需求不足疊加利潤率偏低，工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力不足，拖累工業(yè)生產(chǎn)。汽車等部分行業(yè)由于低基數(shù)效應(yīng)，本月工業(yè)增加值同比讀數(shù)較高。

制造業(yè)、地產(chǎn)、基建三大投資增速在低基數(shù)條件下進(jìn)一步回落，投資端增長動(dòng)能持續(xù)走弱。制造業(yè)方面，工業(yè)去庫存周期疊加國內(nèi)需求偏弱，奠定制造業(yè)投資下行趨勢；但政策面對制造業(yè)投資的支持力度有望持續(xù)加大，特別是新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)制造業(yè)投資增長潛力依然巨大。房地產(chǎn)方面，樓市預(yù)期未扭轉(zhuǎn)，“保交樓”繼續(xù)支撐房地產(chǎn)投資增速，商品房被動(dòng)補(bǔ)庫存；領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示房地產(chǎn)拐點(diǎn)未至，地產(chǎn)政策力度加大必要性提升。基建方面，今年專項(xiàng)債前值發(fā)力，1-4月發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，上半年基建投資大概率保持高增速，托底經(jīng)濟(jì)大盤。

消費(fèi)修復(fù)最快階段或已過。在低基數(shù)作用下，本月接觸性服務(wù)消費(fèi)、升級(jí)類商品零售增速較高。往后看，受益于消費(fèi)場景修復(fù)、居民儲(chǔ)蓄釋放、低基數(shù)和促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)仍延續(xù)修復(fù)趨勢，繼續(xù)充當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力；但隨著基數(shù)回升和積壓消費(fèi)釋放力度趨緩，消費(fèi)增長將受限于居民收入，消費(fèi)改善最快階段或已過。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

地緣政治沖突惡化風(fēng)險(xiǎn)

海外經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)外溢

關(guān)鍵詞：