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Snowflake(NYSE:SNOW)公布的FY24 第一季度業(yè)績略好于預(yù)期，但對下一季度的指引弱于預(yù)期，并連續(xù)第二次下調(diào)了 FY24 的收入目標(biāo)。這背后的主要原因是該公司在本季度與 AWS 客戶的大量接觸被證明比其他一些 SaaS 公司對收入的拖累更大。顯然，這對投資者來說是一個輕微的沖擊，導(dǎo)致Snowflake股價在公告發(fā)布后暴跌。

(資料圖)

然而，目前的增長放緩本質(zhì)上應(yīng)該是暫時的，而長期趨勢是相當(dāng)有希望的。

人工智能用例開始在Snowflake的數(shù)據(jù)云上迅速擴(kuò)展，這可能會在接下來的幾個季度扭轉(zhuǎn)局勢。在第一季度財報電話會議上，管理層暗示即將發(fā)布有趣的產(chǎn)品公告，這些公告將在 6 月底于拉斯維加斯舉行的 2023 年峰會上公布，同時公司將于 27 日舉行投資者日。

相信這可能是Snowflake股票的重要催化劑，在第一季度業(yè)績令人失望之后，市場參與者也將意識到這一點。即使鑒于 24 財年第二季度 32% 的同比預(yù)期收入增長率，目前的估值似乎被夸大了。

Snowflake報告 24 財年第一季度的收入為 6.236 億美元，超過分析師平均預(yù)期 2.5%，這與之前的節(jié)拍幅度大致一致。盡管規(guī)模很大（年化收入運行率約為 25 億美元），但Snowflake收入在上一季度增長 53% 后同比增長 48%，這不能被視為嚴(yán)重放緩。

同時，本季度非美國通用會計準(zhǔn)則營業(yè)利潤率達(dá)到 5%，明顯好于公司預(yù)期的 0%。這是由于 S&M 支出的小幅收入表現(xiàn)和成本節(jié)約所推動的。本季度自由現(xiàn)金流 (“FCF”) 利潤率高達(dá) 46%，但它受到現(xiàn)金回收時間的強(qiáng)烈影響，因此投資者不應(yīng)將其預(yù)測到未來。

根據(jù)管理層的最新指導(dǎo)，24 財年 26% 接近 23 財年的 25% 更為現(xiàn)實。這些數(shù)字表明，第一季度是 24 財年的一個良好開端。然而，第二季度和整個財政年度的相關(guān)指引破壞了原本良好的整體情況。

管理層指導(dǎo)第二季度的產(chǎn)品收入為 620-6.25 億美元，假設(shè)服務(wù)和其他收入不變，總收入同比增長 32%：

這將意味著從第一季度的水平進(jìn)一步顯著放緩，就在情況開始好轉(zhuǎn)的時候。根據(jù)管理層對第一季度財報電話會議的評論，2 月和 3 月在第一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但 4 月份 Snowflake 平臺上的消費大幅放緩，每周增長幾乎為零。這種放緩主要是由客戶有意識的成本控制努力推動的，這些努力通常以減少存儲在 Snowflake 平臺上的數(shù)據(jù)量的形式發(fā)生，從而降低存儲和計算成本。

盡管 5 月份似乎有所好轉(zhuǎn)，但管理層決定保持保守，并將這種新的放緩納入第二季度和 24 財年的指導(dǎo)方針。這導(dǎo)致 FY24 收入指引連續(xù)第二次下調(diào)（目前產(chǎn)品收入為 26 億美元，同比增長 34%），這顯然對投資者信心產(chǎn)生了負(fù)面影響。

盡管亞馬遜在 4 月底要求 AWS 增長進(jìn)一步放緩的令人失望的指引在某種程度上預(yù)示了這種放緩，但其他同樣依賴 AWS 的 SaaS 公司為一些樂觀主義帶來了希望?，F(xiàn)在，事實證明，Snowflake 并不是一個積極的例外，導(dǎo)致投資者重新評估預(yù)期。從中得出的結(jié)論是，當(dāng)亞馬遜在 7 月底報告第二季度收益時，Snowflake 投資者應(yīng)密切關(guān)注，因為同樣的趨勢很有可能適用。

另一個可能引起投資者恐懼的因素是剩余履約義務(wù) (RPO) 的發(fā)展。在 23 財年末的強(qiáng)勁增長之后，RPO 環(huán)比下降了 7%，盡管在季節(jié)性方面它過去常常在今年這個時期保持平穩(wěn)：

同比增長 31%，與一個季度前的 38% 相比出現(xiàn)了不可忽略的放緩。根據(jù)管理層的評論，這主要是因為客戶對多年期合同和承諾變得更加謹(jǐn)慎。如果我們看一下 RPO 的當(dāng)前部分（預(yù)計將在一年內(nèi)確認(rèn)）同比增長 40%，這應(yīng)該可以更好地估計未來收入增長的方向。

基于上述動態(tài)，Snowflake投資者可能會對未來增長前景產(chǎn)生真正的擔(dān)憂，由于最近一再失望，這是完全正常的。但是，大家不要對整個財政年度做出定論和推斷這些動態(tài)。

一方面，從全球采購經(jīng)理人指數(shù)來看，近期世界宏觀經(jīng)濟(jì)前景似乎并未出現(xiàn)實質(zhì)性惡化，而通脹仍在繼續(xù)下行。這可能會導(dǎo)致 CFO 重新評估最近強(qiáng)烈的避險立場，從而導(dǎo)致整體云支出松綁。

另一方面，相信 Snowflake 將成為 AI 近期趨勢的強(qiáng)大受益者，根據(jù)英偉達(dá) 管理層的第二季度指導(dǎo)，AI 趨勢可能已經(jīng)到來。根據(jù) Snowflake 第一季度的財報電話會議，出現(xiàn)了一些令人鼓舞的跡象，表明與 AI 相關(guān)的收入可能很快就會起飛。

首先，本季度有超過 1,500 家客戶利用該平臺處理機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)科學(xué)和人工智能相關(guān)工作負(fù)載，同比增長 91%。此外，Snowflake 召集了一位金融行業(yè)的客戶，他們由于內(nèi)存限制而從另一個解決方案切換過來后，利用該公司的平臺進(jìn)行模型訓(xùn)練。

其次，Snowflake 在 2022 年收購 Streamlit 和 Appla 后，繼續(xù)在 AI 和機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的收購狂潮。隨著第一季度財報的發(fā)布，該公司宣布收購 Neeva，這是一家專門從事基于生成式 AI 的搜索的搜索公司。這可能會進(jìn)一步加強(qiáng) Snowflake 在該領(lǐng)域的地位。

除了 AI 之外，未來幾個季度/年度的另一個重要增長驅(qū)動力可能是Snowpark，這是該公司用于更高效應(yīng)用程序開發(fā)的直觀庫，其中處理來自 Snowflake 平臺的數(shù)據(jù)。在第一季度，30% 的客戶至少每周使用一次 Snowpark，比一個季度前上升了 10%。此外，Snowpark 的消費量環(huán)比增長 70%，表明它正在快速獲得強(qiáng)大的吸引力。

相信上述趨勢表明，最近一系列令人失望的季度業(yè)績很有可能很快結(jié)束。如果 6 月的商業(yè)狀況繼續(xù)像 5 月那樣改善，六月可能會帶來一些積極的驚喜。

這可能會導(dǎo)致股價在可能令人欣慰的第二季度財報公布之前出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。根據(jù)第一季度財報電話會議，該公司正在準(zhǔn)備發(fā)布有趣的新產(chǎn)品，這也可能成為一個轉(zhuǎn)折點。

最后，快速思考一下估值。目前，股價為 24 財年銷售額的 17.5 倍，考慮到管理層 26 億美元的 24 財年產(chǎn)品收入指引（同比增長 34%）似乎有點荒謬。處于這些增長率的 SaaS 公司目前寧愿以 10 倍的遠(yuǎn)期銷售額進(jìn)行交易。

然而，相信公司有足夠的收入增長重新加速的空間，特別是考慮到人工智能的當(dāng)前發(fā)展。隨著時間的推移，這應(yīng)該會壓縮估值倍數(shù)。最重要的是，總的可尋址市場也是巨大的，這可能使長期情景的強(qiáng)勁增長更加現(xiàn)實。因此，Snowflake股票目前的高昂價格不應(yīng)成為阻止投資者投資該股票的理由，但是，只有那些能夠承受大幅波動的人才應(yīng)該這樣做。

Snowflake是一家非常有前途的公司，由于企業(yè) IT 支出中的避險情緒導(dǎo)致短期基本面逆風(fēng)。隨著人工智能的興起和商業(yè)環(huán)境的正?；?，Snowflake的逆風(fēng)很快就會變成順風(fēng)，為股價反彈鋪平道路。6 月底 Snowflak投資者日可能是這一過程的潛在催化劑。

聽說好看的人都點贊了~

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